机构投资者评论：记录投资领域杰出人物与事件
作者：子筠
出品：机构投资者评论
曾有人言及，世界运行之法则，正态分布与幂律分布为其两大基石。
正态分布的普遍性与其局限性
在众多领域中，正态分布常其秩序。如人的身高、智商、寿命，以及河流的水位，大多遵循此分布规律。它们遵循2sigma原则，意味着95.4%的情况都在此范围内发生。对于这些常见事件，我们常有预判，并备有应对之策。
偶尔也会出现突破常规的事件。比如梅西的突然离职、会的乌龙事件、孩子们意外的空闲时光等。虽然我们常备应激机制以应对这些意外，但当事件超出2sigma的范围时，我们便面临了未知的挑战。
幂律分布与“肥尾时刻”的挑战
当事件超越3sigma的界限时，我们便进入了所谓的“肥尾时刻”。这种时刻考验着我们的承受能力，如新冠、911事件等黑天鹅事件便是其例证。
肥尾效应，指的是极端事件发生的机率相对较高，它是幂律分布的典型体现。复杂科学中称之为幂律，二八法则、马太效应等都是其衍生出的通俗说法。
在复杂性科学领域，肥尾效应所描述的现象如市场波动、财富分配、流量效应、灾难损失等，其随机事件的尾部往往呈现出幂律特征。即在对数坐标系下，生存函数以直线形式下降。
尽管复杂性科学能够衡量幂律的存在，但它无法告诉我们何时将是突发点。这就像我们了解市场的规律和周期，但却无法准确预测具体时间点一样。唯一确定的是，随着时间推移，意外终将发生。
肥尾效应的存在意味着，在所有市场中，极端事件的发生频率高于常态预测。在肥尾分布下进行预测是困难的，因为一个小小的因素就可能导致系统的突变。
或许是因为样本和已知类型的不足，使得我们难以对其进行统计和预测。这也可能导致我们低估了风险的可能性。
面对肥尾效应的风险与
当面临人生中的重大挫折时，有人将肥尾效应下的风险比作帕斯卡的赌注。
帕斯卡是一位著名的哲学家、数学家和物理学家。他提出了对的信心是一种赌注的观念。就如同在《思想录》中所说，不知道上帝是否存在时，者在上帝不存在的情况下无任何好处，但若上帝存在，者将面临大损失。宁愿选择相信上帝的存在。
我们也应相信风险可能会比预期的更频繁地出现。
肥尾与尖峰相对应。大多数肥尾分布都伴随着尖峰。这表示短期市场常常过度反应，短期策略容易在尾部风险中；而长期则会回归理性，收益率逐渐向正态分布靠拢。
以亚马逊、奈飞和伯克希尔等公司的股价波动为例，说明了肥尾效应对投资策略的影响。特别是当面临最大回撤时，如芒格所言，“成功投资大师背后都有失败的经历。需要有耐心、守纪，以及在遭受损失和身处逆境时保持冷静的能力。”
需要注意的是，当回撤幅度超出前期最大回撤时，可能是策略失效的信号。