过去一年里，黄金的价格累计上涨超过了21%，在众多资产类别中名列前茅，表现抢眼。
针对黄金后市的走势，多位分析师在本周发布的报告中提出了新的观点。他们认为，黄金开采供应与投资需求之间的比例是黄金定价的主要驱动因素。过去两年中，央行的黄金投资需求持续增加，占据了矿山供应的大部分，成为推动金价不断走高的重要因素。预计未来央行的购金需求将继续支撑黄金价格在未来的走势。
分析人士指出，投资需求反映了私人和公共部门的财富分配决策。这种分配不仅仅受实际利率的影响，还受到地缘因素（如去美元化）以及其他资产价格风险的影响。自2022年第三季度以来，黄金价格与实际利率走势出现了显著的背离。
尽管实际利率上升会增加持有黄金的机会成本，从而可能导致资金减配黄金，但全球央行的黄金投资需求却抵消了这一负面影响。特别是在以为首的全球央行，其黄金投资需求在2024年第一季度达到了矿山供应的85%，在过去两年平均超过了矿山供应的70%。这一增长趋势挤压了珠宝需求，推动了黄金价格的上涨。
分析师预计，公共部门强劲的黄金需求可能是一个持续数十年的趋势。在未来几年内，公共部门的黄金需求预计将达到历史新高。除了央行购金外，私人部门的黄金投资需求也十分旺盛，包括全球零售实物金条和金币需求、全球ETF需求和场外交易需求等。
报告还指出，黄金价格的上涨将很大程度上取决于珠宝需求和废金对价格的弹性。与之前的黄金牛市相比，当前市场对高价格的反应可能相对温和。尽管价格有所上涨，但珠宝需求保持稳定。随着美联储开始可能的降息周期，ETF对黄金的需求预计会有所增加。
